在对经济和社会的研究中，很多人容易犯的一个错误，是人文的东西就是人文，物质的东西就是物质，而忽视了两者之间的相关性。

这种错误的出发点，会忽视科技和经济的发展对人文发展的影响，从而把一些实际上是由科技与经济发展导致的人文社会变化，误认为是某些特有、不变的人文社会特征，从而无法预见到人文因为科技和经济改变而发生的改变。

举例来说，很长时间以来，有不少人认为，中国人就是没素质爱占小便宜。的确，在很...

好书需要反复读，经典的书需要反反复复读，而糟糕的书看一眼就差不多了。美国投资大师彼得﹒林奇的三本书，就一直被我放在案头，没事就翻翻。最近，一段话又让我沉思了许久，这段话说明了在证券投资中，许多看起来很大的问题其实很小，而很多看起来很小的问题，其实却很大。

在《彼得林奇教你理财》第66页（机械工业出版社2009年出版），林奇写下这么一段话：“投资者犯下的最大错误之一，（就是）他们专注于自己所认为的最大威...

文 | 陈嘉禾（信达证券首席策略分析师）

一直以来，证券研究的大师们，比如彼得﹒林奇、沃伦﹒巴菲特，都向我们强调调研企业和理解企业的重要性。从价值投资的角度来说，买股票就是买公司。对于一个买卖股票的投资者来说，如果不能深入、细致的了解公司，那么他的股票投资，也就无异于闭眼夜行，纯属乱撞了。

一般来说，研究公司要研究的越细致越好。毕竟，任何事情做细致了，总没有错误。但是今天，我就想聊一种状态，恰恰是...

文 | 陈嘉禾（信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监）

在传统金融学理论中，无风险利率的下行会导致风险资产估值提升。其中的理由很简单：当无风险利率下降的时候，投资者在无风险状态下获得的收益就越低，他们就越愿意进行投资。

这条原理没有错，但是，人们在应用这两者之间的关系时，经常错误的定位了无风险利率。可能是为了简单起见，或者是为了在长期容易找到可以简单追溯的数据，许多研究者都使用某个特定期限的国...

文 | 陈嘉禾（信达证券首席策略分析师）

买的便宜卖的贵，这样投资容易赚钱，想必所有投资者都不会反对。但是，为什么每次市场大跌、优质资产的估值很低的时候，许许多多的投资者还是不能坚定的买入呢？其中原因有许多，但是有一个原因是显而易见的：我们对基本面了解的不够扎实。

让我举个例子，说明为什么只有看透了基本面，才能抄好市场的底。现在假设这个礼拜，你家门口的超市大打折，日用品全部五折甩卖、过时不候，那么...

文 | 陈嘉禾，信达证券首席策略分析师

记得投资大师沃伦﹒巴菲特曾经说过一句话，投资者最好寻找那些笨蛋都能管好的公司投资，因为迟早公司会遇到一个笨蛋来管理。话糙理不糙，投资股票最核心的要素就是找到好公司，而好公司要么含着金钥匙出生，要么需要第一流的管理者。比如，苹果公司的史蒂夫﹒乔布斯就是超一流的管理者，苹果公司历史上的发展历程，证明了这家公司有乔布斯则进、无乔布斯则退。

但是，优秀的管理者可谓可...

文 | 陈嘉禾 信达证券首席策略分析师

在资本市场，正确的信息会给投资者带来盈利，错误的信息则会导致亏损。但是，与在物理课上学习教科书不同，真实世界里的信息，许多并不是通过科学的方法产生的。也就是说，这些信息天生是通过扭曲的方式产生的、或者受到各种因素扭曲的。

其中一种信息，天生是被利益分配所歪曲的。它们产生的原因，并不是事实如此，并不是说它们是“最好的信息”，或者是“最对的信息”，而是因为生产这种...

中华文化博大精深，“危机”两个字，不仅表达了“危”的意思，也表达了“危中之机”。在证券市场，伴随着动荡的市场行情和基本面，往往会带来完美的投资机会。现在，香港股票市场，就出现了这样一个绝佳的投资机会。

伴随着市场最近的大跌，香港股票市场的估值已经来到了近年以来的历史最低点附近。即使和2016年年初香港市场的大底相比，目前的估值也堪称优异。但是，这个历史最低估值水平，却由于一个技术细节，常常被投资者忽...

在资本市场，许许多多投资者最喜欢做的事情，就是预测市场波动的方向。但是，预测波动的方向如此之难，以至一代代投资者为之费尽脑汁，却收效甚微。实际上，预测市场价格是最困难的事情，要不为什么那么多投资者都在尝试、却鲜有人能成功呢？

我在做证券研究的时候，经常喜欢跟同事开一个玩笑。我说现在大家研究报告都越写越长，有的甚至恨不得写上几百页，再画上一大堆漂亮的图标，装订的好一点就是一本书。但是，世界上真正的...

曾经有一个故事，说是有个人听说，在一个巨大的海滩上，有一颗有魔法的石头。捡到这颗石头的人，就可以拥有无尽的财富。这颗石头看起来和其它海滩上的石头没有任何区别，但是如果摸上去，就会觉得温度不一样。于是，他没有告诉别人这个秘密，独自来到海滩上，来寻找这颗石头。

每捡到一颗普通的石头，这个人看看不是魔法石，就手一扬，把石头扔进茫茫大海。这样过去了十年，日复一日，他扔掉了无数的石头，始终没有找到那块温度...

文 | 陈嘉禾，信达证券首席策略分析师

第一财经电视台的许树泽先生，曾经发给我一张股神沃伦·巴菲特的办公桌照片。在这张照片上，在办公桌非常显眼的位置，有一个非常有名的盒子。这个盒子大概十几公分高，比一个15寸的笔记本电脑大不了多少，上面写着两个大字：“Too Hard”，翻译成中文就是“太难”。那么，为什么一个写着“太难”的盒子，会在巴菲特的办公桌上，有这么重要的位置呢？

关于这个盒子，巴菲特自己曾经说过不...

文 | 陈嘉禾（信达证券首席策略分析师）

最近在和中欧基金的蓝小康先生交流时，蓝先生说了一句话，让我感到印象深刻：“投资要遵循规律，不要遵循判断。”这句话看似简单，但是却道出了许多投资者为什么没法赚钱的真正原因，以及优秀的价值投资者长期收益的真正来源。

对于绝大多数投资者来说，投资是基于判断的。什么叫基于判断呢？比如说，今天电视台广播，汇率有了如何的变动、国家的外贸形势将来可能如何，投资者就对这个...

所谓做空，就是指的投资者卖空某种资产，比如股票、债券、基金，然后在这种资产下跌、而不是上涨中获利。对于做空这种投资模式，许多投资者都抱有浓厚的兴趣。毕竟，相对于单边做多的投资，做空给投资者打开了一条新的投资路径，在许多时候增加了盈利的可能性：尤其是当市场没有良好的做多机会的时候。更重要的是，当做空和其它交易手段结合起来时，可以衍生出不少新的交易模式。

但是，对于价值投资者来说，做空却是一件应该警...

文|陈嘉禾 信达证券首席策略分析师

中国人常说，“耳听为虚、眼见为实”。但是，听来的东西固然不可靠，自己看见的东西也未必就可靠。人们往往过于相信自己眼睛看见的东西，却没有想到，在这“眼见为实”中，也经常存在巨大的统计偏差。在投资研究中，这种现象尤其需要警惕，因为如果不能认识到事物的真相，仅仅把自己“眼见为实”的东西就认作真相，就很可能做出错误的判断。

说个身边的例子，我有个朋友在投资公司做助理，年...

在历史学的分析中，很重要的一个部分，就是对科技进步的分析。但是，这一部分研究，如果仅仅依靠古代文献，往往很难找到足够的资料。原因很简单，科技的进步往往是一个漫长的过程，这在古代尤其如此。同时，相比于帝王将相的攻城略地、建立帝国来说，科技的进步在古代社会往往被人轻视。结果，古代文献中就很少有完整记载科技进步的史料。相对于古代文献资料，今天的科学家往往从考古学中找到了更多的证据。

这种重政治、轻科技...

“茴香豆的茴字，你知道有几种写法吗？”百年前鲁迅笔下的这个段子，伴随了几代中国人的语文课本。今天，在面对投资产品的净值时（包括公募基金、私募基金、券商资产管理产品等等），许多投资者也没有搞清楚，看起来都是一个数字的产品净值，其实有不同的含义。而如果不能准确把握产品净值和真正投资回报之间的关系，投资者就很难在不同的产品净值之间，进行科学、精确的对比。

对于“产品的净值有几种算法”这个问题，很多人的...

在资产管理工作中，资产管理者往往能碰到各种类型的客户。尽管在服务业，人们常说说“客户就是上帝”，但是在资产管理行业中，资产管理者却不应该尝试满足所有类型的客户。关于这个问题，沃伦﹒巴菲特和查理﹒芒格曾经举过一个非常形象的例子：“这就好比开餐馆，如果一个餐馆又提供法式大餐，同时又提供快餐的炸鸡块，那么顾客就会感到困惑，最终想吃法式大餐和快餐的客户都会离开。”

在许多时候，不同客户的需求，本身就是相...