陈嘉禾：你后悔在春节前没卖股票吗？-陈嘉禾的财新博客-财新网

文 | 陈嘉禾（九圜青泉科技首席投资官）

最近，有不少朋友和我聊起新型冠状病毒事件时，都懊悔的说，早知道春节前把股票都卖掉就好了！当时也听到一些武汉有肺炎的风吹草动，怎么就没下手交易呢？！其实，这种“早知道我就如何、当时我应该如何”的想法，是一种投资中典型的事后幻想。

在一个突发事件发生以后，我们常常幻想自己可以提前市场一步，但是这是基于事后我们所拥有的信息来说的。而这种信息，在事件发生以前其实并不存在。而在事件真正暴发以前，我们也并没有实际动手做出交易：这其实就足以证明在事前和事后，我们所掌握的信息是不一样的。

让我们再梳理一下，在新型冠状病毒事件中，资本市场的变化时间线。2020年的春节假期开始于1月24日。直到1月23日，“武汉有肺炎”的消息还没有占据媒体的头条。1月23日和之前的A股市场，只反映出了一点点小型的波动。

尽管1月23日上证综合指数下跌了2.8%，但是从市场的形态来看，这次下跌和1个月之前的、2019年12月23日的1.4%的下跌相比，并没有什么不同：后者的跌幅很快被上涨所弥补。而1月24日大陆市场因为春节假期休市以后，香港市场在1月24日还交易了半天时间，期间恒生指数还小幅上涨了0.2%。

但是，在春节假期期间，新型冠状病毒事件迅速发酵，全社会也开始了积极的防疫工作。香港市场早于内地市场开盘，1月29日大跌3.3%，1月30日又跌2.6%，1月31日再跌0.5%，2月3日星期一盘中继续下挫。在短短4个交易日里，恒生指数最多下跌了6.5%。不同于香港市场在春节假期期间的开盘，内地的A股市场则从1月24日一直休市到2月2日。2月3日开盘，A股市场大跌，但是跌幅和期间香港市场的跌幅大同小异。2月3日上证综合指数下跌7.7%，沪深300指数则下跌了7.9%。

而市场在2月3日触及最低点以后，则开始一路上扬。在2月4日到2月20日的13个交易日里，上证综合指数只有2个交易日下跌，从2月3日收盘的2,746点上涨到了2月20日的3,030点。同时，恒生指数也从2月3日的26,356点，上涨到了2月20日的27,609点。

也就是说，在1月24日内地春节假期开始之前，“新型冠状病毒”这个后来被大家耳熟能详的词汇，几乎没有引起市场的什么关注。而当A股市场真正在2月3日开盘以后，当内地投资者可以买卖A股、以及可以利用港股通交易香港股票以后（根据港股通机制，在内地市场休市、港股市场开市时，港股通暂停交易），市场的下跌就一步到位了。

对于后来开启了“事后诸葛亮”视角的分析方法来说，站在2月3日市场大跌以后，在一切信息都已经明朗、知道新型冠状病毒带来的巨大社会经济影响以后，说“这个病毒影响很大啊，我们应该在春节前把头寸卖掉”，是一件看起来很有道理、而且非常容易的事情。但是，在1月23日以前，当一切信息都还不明朗，当除了亲临前线的传染病专家以外、大家对新型冠状病毒还完全没有了解的时候，我们是很难做出卖掉头寸的决定的。

其实，从一些内地市场最优秀的公募基金经理公开公布的净值表现中，我们也可以看到，这些被历史证明的、内地市场最优秀的投资者们，比如中欧基金的曹名长先生、睿远基金的傅鹏博先生，也没有在春节前卖出多少头寸。中欧价值发现基金在2月3日下跌了7.99%，睿远成长价值基金则下跌了7.78%，跌幅和市场基本相当。但是，这并不妨碍这些基金经理曾经在历史上，为投资者赚取了动辄以10倍计算的回报。

而如果一个投资者觉得，利用在1月23日时有限的“武汉有肺炎”的信息，就应该把自己手上的头寸卖光，那么他会发现，生活中有太多的事情需要他卖出头寸。

当2020年初美国伏击了伊朗的将军时，这可能会引起国际社会混乱，这位投资者应该卖出头寸；当2019年底内蒙古的鼠疫患者被转送到北京治疗时，这位投资者应该卖出头寸；在2014年夏天甘肃省发现鼠疫疫情、并且隔离密切接触者一百余人时，这位投资者应该卖出头寸；在2009年青海省发现鼠疫时，这位投资者又应该卖出头寸；在2009年甲型H1N1流感病毒在全球大暴发时，这位投资者更应该卖出头寸。

在人类社会中，类似钻石宣传口号“恒久远、永流传”般永远安稳踏实的局面，其实是不存在的。我们的社会无时无刻不在与传染病、野兽、火山、海啸、洪水、台风、地震、甚至太阳风暴和陨石做斗争。

我们的社会今天之所以如此繁荣，从来都不是因为我们没有遇到灾难。而是因为在任何一个灾难面前，人们总能团结起来，动员这个社会的力量，以理性和科学的方法对抗灾难，取得最终的胜利。依靠自然界物种中最强大的组织动员能力，手握最科学的分析方法，人类才从茹毛饮血的时代一路走来，从地球上的千万种生物中脱颖而出，创造了今天的繁华盛世。

所以，对于投资来说，所值得依赖的，永远都不是安稳的市场环境。一个真正的价值投资者永远都不会说，“今天没有坏消息所以我才买股票”、“有坏消息的时候我就不买股票。”一个真正的价值投资者，他的利润的真正来源，不是风平浪静的环境，而是千万年来人类社会所累积的，战胜灾害、建设生活的能力。这种能力让道琼斯工业指数从1900年的70点上涨到今天的29,200点，让恒生指数从1964年的100点上涨到今天的27,400点，也将在将来继续给坚定、耐心、理智的价值投资者，带来巨大的回报。

话题：