经历了几乎所有资产回报率都是负数（除了债券市场）的2018年，2019年翩然到来。这里，就请允许我谈一谈在2019年，我认为投资者需要注意的8个投资要点。

A股市场机会大于风险，尤其是优秀的股票

在2018年，上证综合指数下跌了25%，创下有史以来的第二大跌幅。而且，比2018年跌幅更多的2008年，是在之前两年的大牛市导致的、超高的估值之后才发生的。由此可见，2018年的市场下跌，确实是非常惨烈。

但是，金融市场的风险是涨出来的、机会是跌出来的，这是一条不变的真理。在市场大幅下跌以后，估值极度降低，理性的投资者应该看到更多的是机会、而不是风险。

因此，在2019年，A股市场的机会应当大于风险，这点对于优秀的公司来说更是如此。所以，投资者应当努力在市场中寻找“又好又便宜”的股票，而不是在大跌之后，反而回避市场。

仓位太低的内地市场股票型基金不一定好选择

在2018年，由于市场大跌，A股市场的股票型基金的排名中，仓位占到一个非常关键的地步。仓位越轻的基金，在选股能力相同的情况下，往往业绩就更好。但是，从长期来说，这种情况不会一直持续下去。

一方面，股票、尤其是优质的上市公司股票，在长周期仍然是基本面增长最高的大类资产。另一方面，估值大幅下降以后，市场里更多的是机会、而不是风险。因此，对于内地市场的股票型基金来说，仓位太低，在将来并不一定是件好事。

当然，“仓位低不一定是好事”绝不等于“仓位高就可以高枕无忧”。内地市场现在已经有将近4,000个股票，加上港股通、非股票类型的债券投资等等，选择面更大。因此，仓位只是考量基金的一个方面，只抓住仓位、在细节选择方面不够慎重的基金，仍然难以成为优秀标的。

虚拟货币仍然是没有价值的

在2018年，虚拟货币价格下跌惨烈，主流虚拟货币下跌了大约70%到80%，一些外围的虚拟货币甚至跌了90%以上。

在前面描述的A股市场的逻辑里，我曾说过“下跌意味着机会、而不是风险”，但是这是对有固定、稳定、甚至是增长的价值的资产说的。对于虚拟货币，问题在于，这种“资产”是没有价值的 - 如果一定要说虚拟货币还算是一种“资产”的话。而对于自身并没有实际价值的东西来说，无论价格如何下跌，都难以成为抄底的好对象。

商誉和股权质押是A股需要解决的两个问题

尽管A股市场的整体估值已经十分低迷，好公司、便宜公司也已经成为长期投资的优秀对象，但是不可否认的是，A股市场中许多公司仍然存在基本面方面的瑕疵，其中商誉和股权质押是两个比较大的问题。

在A股市场，商誉多半由企业在之前牛市中，在高估值的帮助下，通过收购而记在账上。这些收购在牛市时代，许多是有一定盲目性质的，因此商誉的形成也存在一定水分。同时，一些公司的大股东质押了太多的股票、进行了太多没有进行深思熟虑的投资，这些都是投资者在选择“又好又便宜”的公司时，需要注意的。

经济增速下行和去杠杆阶段，谨防问题型公司

在经济增速下行、去杠杆的大背景下，一些之前依靠高杠杆、高危险性商业行为支撑起来的公司，必然遇到问题。所以，投资者在选择投资标的时，一定要仔细考量企业的实际经营情况、股东诚信程度、财务报表健康和可信程度等，以防遇到问题型公司（俗称踩雷）。

优秀的价值型基金经理，在长期会带来超额收益

在A股市场，几个变化正在导致整体市场越来越成熟。第一，市场的监管和法规趋于成熟完善。第二，产业资本与市场的参与度逐步提高。第三，外资的参与度越来越深。第四，机构投资者在整体上慢慢变得成熟。这四点，都导致在长周期里，优秀的价值型基金经理更可能取得超额收益。

但是需要注意的是，这种优秀的价值挖掘者在长期的相对优势，并不能保证这种相对优势在任何一个短周期里都奏效。事实上，即使像美国股票市场那样的成熟市场，也有2000年科技股泡沫、2008年衍生品泡沫等一系列问题。

油价不会永远低迷

在2018年下半年，原油价格大跌。但是，不断增长的全球需求，以及无法继续增长的供给，都导致原油的价格不可能长期低迷。对于原油这种仍然有重要经济、军事价值的商品来说，下跌往往带来的是更多的机会、而不是风险。

房价需要考虑租金回报率

在很长一段时间里，由于房价持续上涨，内地的投资者完全抛弃了房屋的租金回报率这个衡量指标。现在，内地一线城市中，住宅类地产的租金回报率往往不到1.5%，甚至只有1%多一点的楼盘也不在少数。

但是，对于任何资产来说，均衡的估值都是长期价格稳定的必然依靠。事实上，内地的住宅类地产并不是没有过低估值。在2000年，这类资产的租金回报率曾经高达8%：一个即使从国际水平来看也十分高的数字。随着中央“房住不炒”政策的贯彻落实（房子是用来住的，不是用来炒的），投资者在投资房地产时，需要对租金回报率的高低，给予更多考虑。