财新传媒
2019年12月04日 23:57

核电行业——优秀的价值投资备选项 [编辑]

核电行业——优秀的价值投资备选项

文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

核电、尤其是核心的核电行业,主要包括了核电的建设和发电两个子行业。在资本市场上,这个行业的体量并不大,上市公司的数量也不多。但是,正是这样一个并不大的行业,却有可能产生优秀的价值投资标的:尤其是在估值极度低廉的时候。这里,就让我从几方面来分析这个问题。

当然,需要特别之处的是,本文中讨论的核电行业,主要指的是核电行业中从事核电站建设和运营的、具有极强行业壁垒的公司......

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2019年11月30日 09:15

别猜什么时候是牛市 [编辑]

别猜什么时候是牛市

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在资本市场上,非常多的投资者最喜欢讨论的话题之一,就是什么时候有牛市。打开电视、报纸、手机APP,你会发现这样的话题铺天盖地,而且往往都有不错的收视率。

许多人都说,知道牛市什么时候来多好啊......

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2019年11月23日 17:10

投资要重视比较性研究 [编辑]

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

我从事投资和研究行业十几年,接触许多投资者和......

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2019年11月16日 10:13

最优秀的企业不在乎客户的口味 [编辑]

最优秀的企业不在乎客户的口味

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

对于许多企业来说,市场调研是一个必不可少的工作环节。通过市场调研,企业可以了解客户的想法,从而生产出适合客户口味的产品。市场上也有不少相应的市场调研公司,比如全球知名的调研企业尼尔森公司、益普索公司、捷孚凯公司等等。这些公司往往会为客户提供详尽的市场调研报告,让企业了解消费者的具体需求。

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2019年11月15日 12:16

高性价比选股风格的失落与希望 [编辑]

高性价比选股风格的失落与希望
文 | 陈嘉禾(九圜青泉科技首席投资官)
 
价值投资说起来高深,其实不外两个方面,好和便宜。沃伦﹒巴菲特曾经说过,他自己是本杰明﹒格雷厄姆和菲利普﹒费雪的综合体。在这句话中,格雷厄姆就代表了以“便宜”为主的投资方式,而费雪则代表了以“好”为主的投资方式。
 
在A股市场,价值投资同样十分有效。一个代表了高性价比的选股模型在过去几十年中,就曾经持续战胜了市场。但是,正如巴菲特在科技股泡沫中也曾经大幅跑输市场一样,这个价值投资模型在2019年也遭遇了逆风。然而,从历史经验来看,这种短期的风格逆风越大,未来可能带来的超额收益就越高。......
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2019年11月09日 09:40

资产的质量和价格同样重要 [编辑]

资产的质量和价格同样重要

文 | 陈嘉禾(信达证券研究开发中心执行总监)

在价值投资中,投资者需要同时关注自己购买的标的是否又好、又便宜。在这两者之中,投资者无论过于偏向任何一点,都是有所偏颇的。

但是,有意思的是,在资本市场中,常常有人宣称自己只......

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2019年11月06日 22:14

共享充电宝行业:赚点儿辛苦钱 [编辑]

文 | 陈嘉禾

共享充电宝行业,是一个兴起于2017年的新兴行业。具体来说,共享充电宝企业在一些人流量密集的地方,投入一个装着从十个到几十个数量不等的充电宝的箱子,给手机快要没电的人使用。使用者通过手机APP打开特定的共享充电宝,每次交一点点钱(一般用一次也就一两块钱)。

尽管共享充电宝行业是一个新兴行业,但是,商业分析的妙处就在于,任何商业社会下的行业,哪怕使用第一流......

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2019年11月02日 11:04

为什么套利交易也要慎用杠杆 [编辑]

为什么套利交易也要慎用杠杆

陈嘉禾 信达证券研究开发中心执行总监

在投资工作中,杠杆是一个让人着迷的话题。毕竟,杠杆一旦用好了,投资者就可以赚到仅用本金投资完全无法赚到的钱。但是,杠杆又是一个杀伤力极其巨大的金融武器,稍有不慎就会让投资者以更快的速度亏掉本金,落个满盘皆输。在2015年6月以后的A股市场大跌中,许许多多投资者就是因为杠杆的原因,结果在突如其来的下跌中损失惨重。

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2019年10月26日 07:49

资产是否保值有三个衡量标准 [编辑]

资产是否保值有三个衡量标准

陈嘉禾

人们常说,投资是一场竞赛。而在竞赛中,就必然有比较的标准。在资产管理工作中,人们也经常需要寻找比较标准,来证明自己的资产管理工作,是否起到了保值和增值的作用。

既然资产管理工作主要的目标是保值和增值,那么首先值得考虑的一个比较标准,就是社会的通货膨胀速度。通常来说,人们习惯于拿公布的消费者价格指数数据(CPI)作为保值增值的参考。但是,这......

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2019年10月19日 22:48

被忽视的关联性:经济发展和人文变化的交互影响 [编辑]

被忽视的关联性:经济发展和人文变化的交互影响

在对经济和社会的研究中,很多人容易犯的一个错误,是人文的东西就是人文,物质的东西就是物质,而忽视了两者之间的相关性。

这种错误的出发点,会忽视科技和经济的发展对人文发展的影响,从而把一些实际上是由科技与经济发展导致的人文社会变化,误认为是某些特有、不变的人文社会特征,从而无法预见到人文因为科技和经济改变而发生的改变。

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2019年10月17日 17:31

连涨了11年的美国股市 也曾经25年不涨 [编辑]

文 | 孟岩
 
经常会遇到朋友问我一个问题,A 股是不是很垃圾,是不是比美股市场差很多?我之前的回答角度都是从”长期回报差不多,但 A 股波动大很多“的角度来谈,上次和陈嘉禾老师聊天的时候,他从美股历史的角度来聊了这个问题。
 
我觉得会对大家有些启发,就拜托他把这篇文章写下来。本想用于周末的实证,但转念一想不能偷懒,于是就有了今天这篇。希望你喜欢。
 
这是我的公众号第三次发布别人写的东西,我想我可以做一个“孟岩和他的朋友们”的专栏,请我的朋友们来回答大家的一些问题,应该会很有价值。
 ......
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2019年10月12日 08:36

投资中的小问题与大问题 [编辑]

投资中的小问题与大问题

好书需要反复读,经典的书需要反反复复读,而糟糕的书看一眼就差不多了。美国投资大师彼得﹒林奇的三本书,就一直被我放在案头,没事就翻翻。最近,一段话又让我沉思了许久,这段话说明了在证券投资中,许多看起来很大的问题其实很小,而很多看起来很小的问题,其实却很大。

在《彼得林奇教你理财》第66页(机械工业出版社2009年出版),林奇写下这么一段话:“投资者......

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2019年09月30日 14:22

投资研究要避免“灯下黑” [编辑]

投资研究要避免“灯下黑”

文 | 陈嘉禾(信达证券首席策略分析师)

一直以来,证券研究的大师们,比如彼得﹒林奇、沃伦﹒巴菲特,都向我们强调调研企业和理解企业的重要性。从价值投资的角度来说,买股票就是买公司。对于一个买卖股票的投资者来说,如果不能深入、细致的了解公司,那么他的股票投资,也就无异于闭眼夜行,纯属乱撞了。

一般来说,研究公司要研究的越细致越好。毕竟,任何事情做细致了,总没有错误。......

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2019年09月30日 10:42

实际无风险利率下降带来的股市机会 [编辑]

实际无风险利率下降带来的股市机会

文 | 陈嘉禾(信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监)

在传统金融学理论中,无风险利率的下行会导致风险资产估值提升。其中的理由很简单:当无风险利率下降的时候,投资者在无风险状态下获得的收益就越低,他们就越愿意进行投资。

这条原理没有错,但是,人们在应用这两者之间的关系时,经常错误的定位了无风险利率。可能是为了简单起见,或者是为了在长期容易找到可以简单追溯的数据......

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2019年09月21日 16:59

看透基本面 才能抄好底 [编辑]

看透基本面 才能抄好底

文 | 陈嘉禾(信达证券首席策略分析师)

买的便宜卖的贵,这样投资容易赚钱,想必所有投资者都不会反对。但是,为什么每次市场大跌、优质资产的估值很低的时候,许许多多的投资者还是不能坚定的买入呢?其中原因有许多,但是有一个原因是显而易见的:我们对基本面了解的不够扎实。

让我举个例子,说明为什么只有看透了基本面,才能抄好市场的底。现在假设这个礼拜,你家门口的超市大打折,......

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2019年09月07日 14:22

寻找企业的竞争优势 [编辑]

文 | 陈嘉禾,信达证券首席策略分析师

记得投资大师沃伦﹒巴菲特曾经说过一句话,投资者最好寻找那些笨蛋都能管好的公司投资,因为迟早公司会遇到一个笨蛋来管理。话糙理不糙,投资股票最核心的要素就是找到好公司,而好公司要么含着金钥匙出生,要么需要第一流的管理者。比如,苹果公司的史蒂夫﹒乔布斯就是超一流的管理者,苹果公司历史上的发展历程,证明了这家公司有乔布斯则进、无乔布斯则退。

但是,优秀的管理者可谓可遇不......

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2019年09月07日 14:14

最贵的信息 [编辑]

文 | 陈嘉禾 信达证券首席策略分析师

在资本市场,正确的信息会给投资者带来盈利,错误的信息则会导致亏损。但是,与在物理课上学习教科书不同,真实世界里的信息,许多并不是通过科学的方法产生的。也就是说,这些信息天生是通过扭曲的方式产生的、或者受到各种因素扭曲的。

其中一种信息,天生是被利益分配所歪曲的。它们产生的原因,并不是事实如此,并不是说它们是“最好的信息&......

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2019年08月25日 22:40

买入港股 正当其时 [编辑]

中华文化博大精深,“危机”两个字,不仅表达了“危”的意思,也表达了“危中之机”。在证券市场,伴随着动荡的市场行情和基本面,往往会带来完美的投资机会。现在,香港股票市场,就出现了这样一个绝佳的投资机会。

伴随着市场最近的大跌,香港股票市场的估值已经来到了近年以来的历史最低点附近。即使和2016年年初香港市场的大底相比,目前的估值也堪称优异。但是,这个历史最低估值水平,却由于一个技术细节,常常被投资者忽略。

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2019年08月24日 23:55

价格足够便宜时,根本不用预测方向:从当前的香港市场说开去 [编辑]

在资本市场,许许多多投资者最喜欢做的事情,就是预测市场波动的方向。但是,预测波动的方向如此之难,以至一代代投资者为之费尽脑汁,却收效甚微。实际上,预测市场价格是最困难的事情,要不为什么那么多投资者都在尝试、却鲜有人能成功呢?

我在做证券研究的时候,经常喜欢跟同事开一个玩笑。我说现在大家研究报告都越写越长,有的甚至恨不得写上几百页,再画上一大堆漂亮的图标,装订的好一点就是一本书。但是,世界上真正的最好......

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2019年08月17日 16:32

投资要有大局观 [编辑]

在中国传世的经典《大学》一书中,在结尾的最后一节,有这样一段话:“畜马乘,不察于鸡豚。伐冰之家,不畜牛羊。百乘之家,不畜聚敛之臣。与其有聚敛之臣,宁有盗臣。”意思就是说,家里有车马的人,就不要管有多少鸡和猪。有钱夏天能从自己家地窖里取冰出来吃的人(古代这是一种奢侈的生活,现代当然有个冰箱就可以),就不要再去放牛放羊。对于那些有一百乘兵车(往往意味着数千人的军队,不只是一百辆马车而已)的小诸侯来说,就不要有帮他聚敛钱财的臣子。与其有这样的一个“聚敛之臣”,宁可有偷盗财物的臣子。
 
这段话听起来很费解,尤其是最后一句,为什么说宁可有偷盗财务的臣子......
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