资产管理中的正循环与逆循环
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
在资产管理工作中,许多人会认为,投资结果的好坏仅仅取决于投资技术的高低,只要投资经理脑子够聪明、或者运气够好,就能做好投资。实际上,在资产管理中形成优秀的“正循环”,也是取得更好的投资成果的重要因素。反过来,如果资产管理者没有考虑到这个问题,形成了糟糕的“逆向循环”,那么即使拥有高超的投资技巧,其工作结果也会大打折扣。
简单来说,这种“正循环”和“逆循...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
在资产管理工作中,许多人会认为,投资结果的好坏仅仅取决于投资技术的高低,只要投资经理脑子够聪明、或者运气够好,就能做好投资。实际上,在资产管理中形成优秀的“正循环”,也是取得更好的投资成果的重要因素。反过来,如果资产管理者没有考虑到这个问题,形成了糟糕的“逆向循环”,那么即使拥有高超的投资技巧,其工作结果也会大打折扣。
简单来说,这种“正循环”和“逆循...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
在中国文化的经典著作中,《史记》被称为“史家之绝唱,无韵之离骚”,历代读书人都给予了它极高的评价。而这本传世经典,除了作者自序以外的最后一章,就是一篇讲商业社会和经济发展的名文:《货殖列传》。
不得不说,司马迁把讲经济和商业的《货殖列传》,放在《史记》正文的最后一章,是有其深意的。在熟读了几千年的社会发展历史之后,这位睿智的史学家意识到,那些当年不可一...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
中国古语有云,一叶落而知天下秋。当聪明的投资者在分析商业社会的时候,他并不一定需要多么独特的信息来源、多么偏门的情报系统,而只是要注意观察生活,就能发现这个商业社会运行的蛛丝马迹。
对这一点强调最多的,大概是美国的著名共同基金经理彼得﹒林奇:林奇就非常注意观察生活,甚至从妻子的购物轨迹中发现过几个牛股。(比如美体小铺,The Body Shop,在林奇的书里有详细...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
最近,原油期货投资在内地市场掀起轩然大波,让我不禁想起了一个多月前,自己差点投资原油期货的经历。在当时,随着原油价格的大跌,我对原油期货产生了不小的兴趣。曾经有一瞬间,我离下单买入原油期货就只有一念之差而已:而一旦下单,之后必然面对不小的亏损。至今想来,仍然心有戚戚焉。
但是,在两个关键的节点上,我抛弃了买入原油期货的念头。在这两个节点上,我的思想是如...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
如果说新型冠状肺炎事件对投资和商业最大的启发是什么,我想其中一定有一个,就是在商业和投资中,我们需要准备足够的冗余设计。
冗余设计这个词,本来用于工业,指的是对于关键的设备来说,为了确保其可靠性和稳定性,需要设计出远高于平时使用需求的性能。比如,平时我们中午可能吃饭要吃20块钱,那么中午出去吃饭的时候带个三四十块也就够了,因为万一餐厅大涨价,少吃一点也没...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
记得查理﹒芒格曾经说过,能预测市场的波动、并且靠这个发家致富的人,他一个都没有见过。作为一个生于1924年、在投资行业工作了一辈子、并且被自己的投资业绩所证明了的老人,他的话本该受到投资者们的极度重视。但是,仍然有无数的投资者,自己认为能够从市场的波动中获利。他们每天试图预测市场的波动,解读各种K线图的形态、量价的分布,并且乐在其中。他们认为这之中蕴含了发家...
文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
中国古语有云,“贵出如粪土,贱取如珠玉,财货欲其行如流水。”当新型冠状病毒肆虐全球之时,只要我们明白这种冲击的影响是暂时的,股票市场一定会像度过古巴导弹危机、度过1987年市场暴跌、度过9.11恐怖袭击那样,最终战胜病毒,那么当资产价格下跌到极度低廉的时候,就是长期投资者最好的买入机会。
不过,从市场下跌的幅度来说,内地资本市场在此次新型冠状病毒事件中的跌幅,远远小...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
最近看橡树资本的创始人、霍华德﹒马克思先生的笔记,被其中一段文字深深触动。这段文章描述的,正是在当前疫情严峻之时,价值投资者所应该采取的投资态度。在这里,请允许我用比较多的篇幅,把这段笔记先翻译下来。
“我观察到,在那些事后被证明是最优秀的投资交易中,总有一些共性:包括逆向投资、迎难而上、以及投资一开始的不舒适。不过,有经验的投资者,却会从逆向、不从众...
文 | 陈嘉禾(九圜青泉科技首席投资官)
对于价值投资来说,买的又好又便宜是投资者们追逐的目标。但是,究竟是买的好更重要,还是买的便宜更重要?许多投资者为这个问题争论不休。而我却以为,这种争论完全是没有必要的。
在茅海建先生所著的《天朝的崩溃:鸦片战争再研究》一书中(三联书店出版),茅先生举了一个在第二次鸦片战争中,清廷官员关于战还是和的例子。在当时,到底应该和英国人再打一仗,还是谈和,清朝的官员...
文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
中国人常说一个词“危机”,听起来似乎困难重重,但是其中也蕴含了“危中有机”的意思。对于那些并非永久性的、一时的灾难,正像冬天的寒冷孕育了春天的勃发一样,在危险之中,常常蕴含了未来的机会。
在资本市场上,投资者更需要有“危中有机”的思维。最近有个朋友,和我聊起眼下市场热捧的白酒行业的估值,感叹这么好的资产怎么这么贵,根本就没法买到便宜的价格。我问他,“你...
陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
记得关于法国皇帝、拿破仑﹒波拿巴的生平历史中,有一个当时法国报纸对他的描述最为有趣。当时,拿破仑逃离自己的囚禁地,在短短几周内就取得了节节胜利,向首都巴黎逼近。结果,当时巴黎的一家报纸连续几天的标题分别如下:
第一天:“来自科西嘉的怪物在儒安港登陆”。
第二天:“吃人魔王向格腊斯逼近”。
第三天:“卑鄙无耻的窃国大盗进入格尔勒诺布尔”。
第四天...
文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官
在证券投资中,许多投资者经常陷入的一个研究误区,就是没有用全收益指数作为投资回报的对比标准,而是使用普通股票指数。这种比较标的的错误选择,会让投资者对“是否战胜指数”这个问题,得到错误的答案。
简单来说,全收益指数就是包含了分红再投资的指数,而一般普通我们常见的股票指数,则不包含分红再投资。
由于投资者在实际投资中,是可以把收到的分红进行再投资的,因此全收...