陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在资产管理工作中，许多人会认为，投资结果的好坏仅仅取决于投资技术的高低，只要投资经理脑子够聪明、或者运气够好，就能做好投资。实际上，在资产管理中形成优秀的“正循环”，也是取得更好的投资成果的重要因素。反过来，如果资产管理者没有考虑到这个问题，形成了糟糕的“逆向循环”，那么即使拥有高超的投资技巧，其工作结果也会大打折扣。

简单来说，这种“正循环”和“逆循...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

7-11的故事

在《零售的哲学：7-Eleven便利店创始人自述》一书里，日本7-11便利店连锁公司的创始人铃木敏文，曾经叙述了一段故事：他当时作为行业的局外人，反而看到了行业内部人士无法看到的商业要点。

在上世纪60年代后期，日本的大型超市迎来了大发展。在大型超市的经济规模效应、和与之伴生的价格优势的打击之下，许多小型商店受到了巨大冲击。对于当时日本零售行业的业内人...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在中国文化的经典著作中，《史记》被称为“史家之绝唱，无韵之离骚”，历代读书人都给予了它极高的评价。而这本传世经典，除了作者自序以外的最后一章，就是一篇讲商业社会和经济发展的名文：《货殖列传》。

不得不说，司马迁把讲经济和商业的《货殖列传》，放在《史记》正文的最后一章，是有其深意的。在熟读了几千年的社会发展历史之后，这位睿智的史学家意识到，那些当年不可一...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

中国古语有云，一叶落而知天下秋。当聪明的投资者在分析商业社会的时候，他并不一定需要多么独特的信息来源、多么偏门的情报系统，而只是要注意观察生活，就能发现这个商业社会运行的蛛丝马迹。

对这一点强调最多的，大概是美国的著名共同基金经理彼得﹒林奇：林奇就非常注意观察生活，甚至从妻子的购物轨迹中发现过几个牛股。（比如美体小铺，The Body Shop，在林奇的书里有详细...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

最近，原油期货投资在内地市场掀起轩然大波，让我不禁想起了一个多月前，自己差点投资原油期货的经历。在当时，随着原油价格的大跌，我对原油期货产生了不小的兴趣。曾经有一瞬间，我离下单买入原油期货就只有一念之差而已：而一旦下单，之后必然面对不小的亏损。至今想来，仍然心有戚戚焉。

但是，在两个关键的节点上，我抛弃了买入原油期货的念头。在这两个节点上，我的思想是如...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

如果说新型冠状肺炎事件对投资和商业最大的启发是什么，我想其中一定有一个，就是在商业和投资中，我们需要准备足够的冗余设计。

冗余设计这个词，本来用于工业，指的是对于关键的设备来说，为了确保其可靠性和稳定性，需要设计出远高于平时使用需求的性能。比如，平时我们中午可能吃饭要吃20块钱，那么中午出去吃饭的时候带个三四十块也就够了，因为万一餐厅大涨价，少吃一点也没...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

记得查理﹒芒格曾经说过，能预测市场的波动、并且靠这个发家致富的人，他一个都没有见过。作为一个生于1924年、在投资行业工作了一辈子、并且被自己的投资业绩所证明了的老人，他的话本该受到投资者们的极度重视。但是，仍然有无数的投资者，自己认为能够从市场的波动中获利。他们每天试图预测市场的波动，解读各种K线图的形态、量价的分布，并且乐在其中。他们认为这之中蕴含了发家...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

在《孙子兵法》的《九变篇》中，有这样一句话，历来被封为兵家的看人至理。“将有五危：必死可杀，必生可虏，忿速可侮，廉洁可辱，爱民可烦。”意思就是说，作为将帅的人，有五种性格上的弱点，可以被利用。冒着必死之心勇敢作战的，可以诱导而杀之；求生之心强的，可以设计虏获之；刚强急躁的人，可以创造条件诱导、打击他；廉洁的将领，可以用计策困窘他；爱护老百姓的将领，则可以...

文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

中国古语有云，“贵出如粪土，贱取如珠玉，财货欲其行如流水。”当新型冠状病毒肆虐全球之时，只要我们明白这种冲击的影响是暂时的，股票市场一定会像度过古巴导弹危机、度过1987年市场暴跌、度过9.11恐怖袭击那样，最终战胜病毒，那么当资产价格下跌到极度低廉的时候，就是长期投资者最好的买入机会。

不过，从市场下跌的幅度来说，内地资本市场在此次新型冠状病毒事件中的跌幅，远远小...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

最近看橡树资本的创始人、霍华德﹒马克思先生的笔记，被其中一段文字深深触动。这段文章描述的，正是在当前疫情严峻之时，价值投资者所应该采取的投资态度。在这里，请允许我用比较多的篇幅，把这段笔记先翻译下来。

“我观察到，在那些事后被证明是最优秀的投资交易中，总有一些共性：包括逆向投资、迎难而上、以及投资一开始的不舒适。不过，有经验的投资者，却会从逆向、不从众...

文 | 陈嘉禾（九圜青泉科技首席投资官）

对于价值投资来说，买的又好又便宜是投资者们追逐的目标。但是，究竟是买的好更重要，还是买的便宜更重要？许多投资者为这个问题争论不休。而我却以为，这种争论完全是没有必要的。

在茅海建先生所著的《天朝的崩溃：鸦片战争再研究》一书中（三联书店出版），茅先生举了一个在第二次鸦片战争中，清廷官员关于战还是和的例子。在当时，到底应该和英国人再打一仗，还是谈和，清朝的官员...

文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

中国人常说一个词“危机”，听起来似乎困难重重，但是其中也蕴含了“危中有机”的意思。对于那些并非永久性的、一时的灾难，正像冬天的寒冷孕育了春天的勃发一样，在危险之中，常常蕴含了未来的机会。

在资本市场上，投资者更需要有“危中有机”的思维。最近有个朋友，和我聊起眼下市场热捧的白酒行业的估值，感叹这么好的资产怎么这么贵，根本就没法买到便宜的价格。我问他，“你...

陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官

记得关于法国皇帝、拿破仑﹒波拿巴的生平历史中，有一个当时法国报纸对他的描述最为有趣。当时，拿破仑逃离自己的囚禁地，在短短几周内就取得了节节胜利，向首都巴黎逼近。结果，当时巴黎的一家报纸连续几天的标题分别如下：

第一天：“来自科西嘉的怪物在儒安港登陆”。

第二天：“吃人魔王向格腊斯逼近”。

第三天：“卑鄙无耻的窃国大盗进入格尔勒诺布尔”。

第四天...

文 | 陈嘉禾 九圜青泉科技首席投资官 

在证券投资中，许多投资者经常陷入的一个研究误区，就是没有用全收益指数作为投资回报的对比标准，而是使用普通股票指数。这种比较标的的错误选择，会让投资者对“是否战胜指数”这个问题，得到错误的答案。

简单来说，全收益指数就是包含了分红再投资的指数，而一般普通我们常见的股票指数，则不包含分红再投资。

由于投资者在实际投资中，是可以把收到的分红进行再投资的，因此全收...