财新传媒
位置:博客 > 陈嘉禾 > 文章归档 > 2019年06月
2019年06月29日 22:18

资产管理者不应该尝试满足所有类型的客户

在资产管理工作中,资产管理者往往能碰到各种类型的客户。尽管在服务业,人们常说说客户就是上帝,但是在资产管理行业中,资产管理者却不应该尝试满足所有类型的客户。关于这个问题,沃伦﹒巴菲特和查理﹒芒格曾经举过一个非常形象的例子:这就好比开餐馆,如果一个餐馆又提供法式大餐,同时又提供快餐的炸鸡块,那么顾客就会感到困惑,最终想吃法式大餐和快餐的客户都会离开。

在许多时候,不同客户的需求,本身就是相...

阅读全文>>
2019年06月22日 12:57

证券研究的功夫在诗外

我大学本科学的课程,是经济学。在当时,很多同学觉得,经济学就是搬弄数字、做模型。而且,只要把模型做的足够漂亮,期末考试就能拿到不错的分数。后来我工作以后,加入了证券投资行业。在这个行业里,许多人觉得投资就是讲各种逻辑、算财务数据,而写满了上万字逻辑、编制了繁杂的数据图表的研究报告,也往往能获得客户的好评。曾经有一个大证券研究所的同行自豪的对我说:“我们出具的报告很少有少于一万字的。” 说这句话的时...

阅读全文>>
2019年06月16日 11:17

寻找依靠客户印象的行业与公司

好多年以前,津巴布韦曾经有一次超级通货膨胀。当时,津巴布韦最大面值的钞票,达到100万亿元:两张加起来就和我们国家现在的M2(货币总量)的数字差不多。那时候,我觉得这么大的钞票挺有纪念意义,就买了几张玩儿,想着以后和别人介绍什么叫超级通货膨胀,这钞票是个非常好的教材。

我依稀记得,当时这张钞票的收藏市场售价,是十几元人民币。结果,几年过去,这张钞票现在的价格,涨到了大概500元。但是,同一系列的津巴布韦...

阅读全文>>
2019年06月11日 18:31

技术封锁有助中国长期产业升级

在传统经济学理论中,国际贸易被描述成一种发达经济体和新兴经济体之间的等价交换。发达经济体生产自己更擅长的、技术和资本附加值更高的产品,新兴经济体利用自己较低工资的比较优势(说白了就是劳动力不值钱,讲的再难听一点就是“命贱”),生产技术和资本附加值更低、劳动力密度更高的产品。两者交换这种产品,大家都利用自己最好的比较优势,于是世界经济达到最优分工状态。   在这个理论框架下,中国生产一些劳动密集型产...
阅读全文>>
2019年06月08日 19:51

投资的秘诀:偏门

在《马未都说收藏﹒玉器篇》一书中,马未都先生说了一个收藏的故事,带出了一个在收藏界、其实在投资界也一样通用的诀窍:偏门。(《马未都说收藏﹒玉器篇》,中华书局2008年第1版,第82页。)   马未都说,收藏玉的人,大多喜欢收藏战国到汉朝时期的玉,对其它时期的、比如唐朝的玉,不太感兴趣,也不太了解。结果,早年他逛地摊的时候,曾经碰到过一个玉环。这个玉环和常见的战国到汉朝的玉完全不一样,卖家就很轻率的当明清...
阅读全文>>
2019年06月05日 07:17

老龄化误读

对于老龄化,很多投资者有一种发自内心的恐慌,毕竟社会上劳动力越来越少,这一点本身并不是什么好事。但是,大众对老龄化的负面作用,其实是过度解读的,比如有“未富先老”这样的理论,潜台词似乎就是“老了就不能富”。这里,就让我来解释一下,老龄化为什么没有那么可怕。   首先,老龄化和生产力的下降,并没有绝对的关系。对老龄化恐慌的一个来源,在于自然的将劳动力输出和年轻人进行线性关联。但是实际上,社会总劳动能...
阅读全文>>
2019年06月03日 20:15

从科技史上两次操作系统之争看系统论的重要性

陈嘉禾,信达证券首席策略分析师   在今天,全球的消费者手中的电子终端,基本上被两种操作系统垄断。PC(个人电脑)的系统,大部分都是微软公司的Windows(视窗系统),而手机操作系统则绝大多数是由谷歌公司领导和开发的安卓系统(Android)。今天,这两种操作系统的垄断看似牢不可破,但是在它们刚刚出现在个人电脑和移动设备上的时候,它们都经历过一次生死之战。而它们的对手,都是今天仍然闪耀、但是已经日趋小众的苹果公...
阅读全文>>
2019年06月03日 17:16

怎样学习巴菲特

陈嘉禾,信达证券首席策略分析师   我看书有个习惯,就是非常挑剔自己阅读的内容,到底是谁写的。许多人都说,看书应该博采众长、兼听则明,但是我却觉得,看书本身并不是看书的目的。我们看书,是为了吸取更优秀的智慧,学会更好的行事方法。所以,我们必须看那些真正有本事的人写的书,而且尽量只看那些真正有本事的人写的书。   在我们这个社会上,尤其是人文、经济、历史方面的书,太多是基于一种“不负责任”的态度写...
阅读全文>>